华福证券有限责任公司盛丽华,王艳,刘佳琦近期对安杰思进行研究并发布了研究报告《24年半年报业绩点评：业绩超预期，海内外双轮驱动，盈利能力持续提升》，本报告对安杰思给出买入评级，当前股价为53.81元。

安杰思(688581)

投资要点：

公司发布2024年半年报。

2024年上半年公司实现营收2.64亿(同比+28.4%)，归母净利润1.24亿元(同比+57.9%)，扣非归母净利润1.20亿元(同比+56.3%)。2024Q2公司实现营收1.52亿元(同比+32.4%)，归母净利润7167万元(同比+60.8%)，扣非归母净利润7170万元(同比+68.3%)。

核心品类收入高增，毛利率持续上行。

24H1公司积极开拓市场，GI类、ESD/EMR类核心产品销售快速增长，带动毛利率提升，实现主营毛利率71.7%(较上年同期提升2.88pct)。其中1)GI类产品收入1.71亿元(同比+29.2%)，毛利率提升1.66pct；2)ESD/EMR类收入6306万元(同比+55.8%)，毛利率提升7.05pct；3)ERCP类收入2025万元(同比+14.3%)。

海内外双轮驱动，海外营收增速超预期。

24H1国内实现营收1.25亿元(同比+22%)，新增临床客户198家(其中三级医院57家)，有效渠道400家，国内新厂区投产，精益化生产理念下生产产值同比提升超过30%，公司将继续加强自动化开发及工序优化的能力，逐步实现生产规模化、自动化、集约化。

24H1海外实现营收1.38亿元(同比+35.3%)，海外收入占比约52%，新增海外合作客户14家，其中自有品牌销售占比提升至近30%。其中，北美区市场销售收入5151万元(同比+68.5%)，亚太区市场销售收入同比增长82.9%、南美洲市场销售收入同比增长53.7%。海外公司荷兰子公司已设立完成，H2投入实体运营后有望进一步完善国际营销网络覆盖，提升自有品牌占比，驱动海外市场持续高增。

研发持续投入，多项重点项目取得重大进展。

GI类产品更新换代，可换装止血夹国内外推广顺利；可旋转活检钳已取得国内注册证；缝合夹、三爪夹下半年将进入注册阶段。软性内窥镜项目，胃镜样机和肠镜样机装配和调试完成，即将进入注册阶段。第二代双极电刀、第二代双极黏膜切开刀、ERCP扩张球囊注册中。

盈利预测与投资建议

根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.74/3.58/4.64亿元(前值24-26年为2.69/3.52/4.55亿元)，CAGR为28.8%。考虑到公司创新产品的技术先进性，维持“买入”评级。

风险提示

集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券陆伏崴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为11.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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